Zinsausblick 2025 – differenzierte Erwartungen

Stabile Zinsen bei längeren Laufzeiten

Tiefere Leitzinsen dürften auf das lange Ende der Zinskurve jedoch nur bedingt durchschlagen, denn hier spielen andere Einflussfaktoren eine wesentliche Rolle. Wir gehen zwar davon aus, dass die Rendite einer zehnjährigen Bundesanleihe im Zuge sinkender Inflationsraten kurzfristig weiter nachgeben und möglicherweise das Niveau von 2 Prozent p.a. erreichen kann, rechnen aber spätestens im zweiten Halbjahr 2025 wieder mit steigenden Renditen. Ausgehend von unserem konjunkturellen Basisszenario einer leichten Wachstumsdynamisierung in den kommenden Monaten dürfte die Nachfrage nach Krediten und kapitalmarktbasierten Finanzierungen, also das Volumen von Anleihe-Emissionen, wieder anziehen. Zudem ist davon auszugehen, dass Staatsschulden in der Eurozone und weltweit tendenziell weiter steigen werden. Auch in Deutschland besteht die Möglichkeit einer Ausweitung der Staatsverschuldung, sollten sich die Parteien auf einen Konsens zur Adjustierung der Schuldenbremse oder alternativ zur Auflage von Sondertöpfen zur Finanzierung dringender Ausgaben, bspw. für Verteidigung, einigen. Auch bleiben wir bei unserem Bild, dass die Inflation im Mittel der kommenden Jahre höher ausfallen wird als vor der Corona-Pandemie. Hintergrund sind diverse inflationstreibende Faktoren wie bspw. der zunehmende Arbeitskräftemangel, der hohe Investitionsbedarf auf staatlicher und privater Seite, die abnehmende internationale Arbeitsteilung und die tendenziell hohen Energie- und Lohnnebenkosten. Selbst wenn die EZB ihre Leitzinsen noch senkt, könnte diese längerfristige Perspektive an den Kapitalmärkten frühzeitig in Form höherer Zinsniveaus eingepreist werden.
Damit ist auch bei Kredit- und Hypothekenzinsen sowie verzinslichen Kapitalanlagen mit längerem Anlagehorizont auf Jahressicht eher eine Seitwärtstendenz zu erwarten. Individuelle Risikoprämien werden zudem je nach Bonitätseinschätzung des Schuldners mehr oder weniger stark auf die Zinshöhe wirken.